阿森纳以五连胜开局登顶积分榜，青春风暴席卷英超。上赛季枪手未能晋级欧冠，如今他们有机会重振雄风。巧合的是，亚马逊推出了纪录片系列《孤注一掷：阿森纳》，阿森纳一时间风头正盛。
来自《泰晤士报》的一则消息似乎不那么和谐。欧足联准备在下个月宣布对10家违反财政公平法案（FFP）规定的俱乐部进行处罚。此外，还有20家俱乐部被列入观察名单，阿森纳就是其中之一。
自从克伦克完成对阿森纳的彻底私有化之后，枪手在转会市场上“性情大变”，净投资额仅次于同期的曼联。如此“幸福”的日子，会不会受到FFP的影响呢？
全有或全无：阿森纳在正确的时间播出
关注足球财经的朋友可能会有疑问，今年7月欧足联的新财务规定都生效了，怎么还有FFP的讨论呢？
首先，欧足联对财务公平政策的审查是针对21/22赛季及之前。其次，即使在新的财务可持续性规则（FSR）下，俱乐部仍需进行盈亏平衡测试。此外，英超联赛的财务公平政策也比欧足联宽松。
在FFP盈亏平衡测试中，俱乐部需要将最近三个财年的足球利润加起来，最高亏损额度为500万欧元（英超为500万英镑），若股东注资弥补亏损，则可放宽至3000万欧元（英超为1.05亿英镑）。而在FSR下，即便没有股东补偿，只要净资产为正，每个周期的最高亏损额度可放宽至6000万欧元，对符合一定条件的俱乐部，可进一步放宽至9000万欧元。
2018年新赛季英超转播，克伦克家族全面入主阿森纳，此后枪手财务报表发生巨变，从17/18赛季盈利7000万英镑，到18/19赛季亏损3200万英镑，亏损规模逐年扩大，20/21赛季高达1.27亿新赛季英超转播，三年累计税前亏损高达2.13亿，仅次于同期英超的埃弗顿（3.73亿）和切尔西（2.22亿）。
幸好“足球利润”允许在上报税前利润基础上进行调整，社区建设、基础设施、女足、青训等相关费用可以豁免，阿森纳相关费用每年稳定在3000多万英镑，因此9000多万的损失可以扣除。
更大的好处，还是疫情期间的“优惠”政策。除了可以扣除疫情造成的损失外，直接受到疫情影响的19/20和20/21赛季被合并为一个财年，相关财务数据为两年的平均值。这样，17/18赛季7000万英镑的利润就被纳入计算，疫情造成的6000万英镑损失也可以扣除。
阿森纳模拟 FFP 盈亏平衡测试（来自瑞士）
经过这些操作，阿森纳居然实现了周期性盈利！不管是英超还是欧足联找麻烦，不管法律是FFP还是FSR，就算王者来了也不用怕。
但别忘了新赛季英超转播，这只是一个在20/21赛季结束的“三年”周期，随着时间的推移，17/18赛季的盈利终将成为过去。如果尚未出炉的21/22赛季财务报告不理想，枪手仍然会面临违规风险，毕竟上赛季的净转会支出高达1.22亿英镑。这也是欧足联将阿森纳列入观察名单的原因。
考虑到18/19财年以及19/20、20/21合并财年的调整后足球利润几乎为零，给21/22财年仅留下3000万欧元的亏损空间，这笔账值得算。
我们现在要做的是根据历史财务数据和公开信息预测阿森纳 21/22 赛季的财务报告，这并不容易。幸运的是，民间不乏高手。足球财务专家 Swiss 已经做了现成的计算。我们在这里不需要过多地讨论具体的计算过程，只要了解主要的假设即可：
1、以19/20赛季的比赛日收入和比赛场次计算，酋长球场启用后的平均比赛日收入为370万英镑，21/22赛季每年的比赛日收入约为8600万英镑；↑
2. 枪手上赛季无欧战可踢，欧联杯奖金收入较20/21赛季减少约2600万。同时，20/21财年的营业收入中包括了应归于19/20赛季的3400万英超转播收入。↓
3、上赛季购入本怀特、厄德高等球员，将增加转会费摊销约3300万、薪资支出1900万，全年合计影响约5200万；↓
4、上赛季出售或租借威洛克、托雷拉、奥巴梅扬等球员，将节省约1100万转会费摊销和2900万薪金支出，同时带来2700万球员处置收入或租借费收入，全年合计影响约6600万。↑
根据预测，阿森纳预计20/21赛季税前亏损高达1.06亿英镑，即便扣除每年约3200万英镑的免税费用，足球损失仍高达7400万英镑，此次没有疫情做挡箭牌，也没有可抵扣的相关损失。
外界的预测不可能百分百准确，但由此可以看出，枪手距离欧足联3000万欧元的最高亏损限额还相差甚远。虽然主教练阿尔特塔表示，俱乐部完全遵守FFP，数字不会说谎，但阿森纳管理层如果想通过21/22财年的审计，还得动动脑筋，比如模仿埃弗顿通过英超FFP的方法，在可抵扣的疫情相关损失上做些花招。
更令人不安的是，枪手今夏仍在进行巨额投资，这意味着今年的财务报表不太可能盈利。根据瑞士预测，阿森纳本赛季的税前亏损有望大幅收窄至5500万英镑左右，扣除可抵扣费用后的亏损为2300万英镑。
阿森纳也对狼队边锋内托感兴趣
也就是说，本赛季结束后，枪手在2020-2023周期内可能面临高达9500万英镑的足球损失，距离英超FFP的亏损上限仅差1000万欧元。欧足联新出台的单周期FSR亏损上限为6000万欧元，阿森纳很难满足将亏损上限提高到9000万欧元的条件（其中一条就是“近两年平均足球利润为正”），因此可能超出上限近5000万欧元。
这个数额接近21/22财年的预期超额损失，如果枪手高层管理人员能在秋季成功通过FFP审查，那么他们很可能在明年这个时候“摆脱困境”，前提是本赛季的亏损不会增加太多。
这也解释了为什么阿森纳没花重金引进葡萄牙边锋佩德罗·内托，而是把注意力放在清理冗余球员上。阿森纳近几年在球员出售上做得并不好，球员出售所得可以一次性计入财务报表，无需摊销，卖得越多，买得越多。同样是大亏本的切尔西深谙此道。
16/17 至 20/21 赛季英超球员注册权处置收入前 10 名
当然，以上分析都是基于监管层面，阿森纳球迷完全不用担心现金流问题。虽然在克伦克“苏醒”前，俱乐部2.31亿英镑的现金储备已经缩减到只剩1900万英镑（20/21赛季末），但这位被骂得狗血淋头的美国人还是用实际行动表达了对阿森纳的支持。先是斥巨资偿还为建设酋长球场而借入的剩余2亿英镑抵押债券，随后又多次为球队的引援提供资金担保。
但不管怎样，枪手“花重金买马骨”的红利期已经结束。俱乐部过去几年不遗余力囤积青年才俊，给予阿尔特塔最高级别的支持，如果依然无法进入欧冠赛场获得增量收入，就会因为金融监管制约而被迫进入一个相对吃紧的时期，到时候再通过大手笔投入来提升竞争力将变得十分困难。
剩下的就交给年轻的指挥官了！
结尾
作者朱乐，CFA/CICPA，曾就职于四大会计师事务所及国际足球管理公司，负责微信公众号及播客“朱乐猫看球”
