NIP集团近日向美国SEC提交招股说明书，计划在纳斯达克上市。
该公司核心业务为运营电竞俱乐部，旗下有两大强者，一个是三度夺得《王者荣耀》KPL冠军的eStar俱乐部，另一个则是享誉全球的NIP电竞俱乐部。不过外界的目光或许更多集中在最大股东何猷君（赌王之子）“争做中国电竞第一股”的身上。
游戏新闻更感兴趣的是如何通过电子竞技赚钱。
近年来，电竞逐渐走入大众视野，但与传统体育相比，大多数人还将其视为“一群游戏高手相互较劲”，仅此而已。透过星竞微的招股书，我们可以一窥这个行业真实的一角，从俱乐部的业务划分、各项收入来源，以及斗鱼事件后的直播阵地转移，到电竞的商业模式、背后的粉丝经济，环环相扣的上下游结构。总之，让圈外人对电竞这门生意有了更深入的了解。
潜力巨大但不稳定的业务
星境威武是由多家电子竞技俱乐部合并而成。
早在2014年，前魔兽职业选手孙立伟（xiaOt）创办了eStar，主打移动电竞，在《王者荣耀》等项目中表现不俗。2020年底，eStar与何猷君旗下的深圳V5俱乐部换股，成立星境威武。2023年1月，星境威武通过股权互换的方式收购了瑞典老牌俱乐部NIP（主打主机/PC电竞，在《CS:GO》、《彩虹六号》、《FIFA》等一级赛事中夺得57个冠军）（交易总价1.68亿美元），集团更名为NIP集团。
集团总部位于武汉，在深圳和瑞典设有业务部门，目前员工人数已增至253人（其中225人在中国，其余在瑞典和巴西），业务主要通过eStar母公司（武汉牧野村）和NIP俱乐部开展，目前分为电竞俱乐部运营、人才管理和赛事制作三大板块。
其中，电竞俱乐部运营，收入来源于参赛产生的奖金及收益分成、选手转会及租借费用、品牌赞助及广告费用、游戏道具/皮肤/队卡的IP授权、俱乐部周边产品销售等。
电竞赛事是集团主要收入来源，集团与赛事主办方签订合同，安排旗下选手参赛。据了解，除了LPL电竞主办方承诺的每年300万元固定费用外虎牙英超直播，其他赛事收入会根据双方在合同中约定的比例、每赛季的奖金池、战队的赛季排名等因素波动。与之相对应，支付给选手的工资和奖金也会根据选手在比赛中的表现进行调整。
艺人经纪业务（类似游戏新知里的MCN）的收入来源于旗下艺人的广告费、赞助费和直播收入。收入分为两类，一类是电竞选手提供的，包括安排他们在直播平台直播游戏，收取直播平台的签约费和礼物分成，以及推动他们转型为综艺明星，通过参加真人秀节目赚取额外收入。另一类是签约的第三方艺人提供的。为此，集团专门成立了直播艺人经纪公司，寻找游戏主播/解说员/网红。
电竞赛事及赛事制作的收入主要通过定制、举办电竞相关活动产生的服务费、广告费、赞助费等获得。值得一提的是，2020年以来，该集团已在国内70多个城市举办了400多场赛事，高峰时单场观众人数达数千万，也是国内唯一一家在两座城市（武汉、深圳）都有主场的电竞组织。
招股书显示，威武2022-2023年营收分别为6580万美元（约合人民币4.8亿元）和8370万美元（约合人民币6.07亿元），其中90%以上来自电竞俱乐部运营及人才管理业务。
不难看出，这笔生意很大程度上依赖于集团在电竞领域的“造星”能力，盈利机制有点像娱乐经纪公司，看似有很大的成长空间，但不够稳定，承担的风险也较大。
以俱乐部运营为例，自NIP加入以来，集团IP授权收入从2022年的40多万美元增长至2023年的350万美元，赞助及广告费用也同比增长42%至815万美元。
不过，增加的收入被以下因素抵消。首先，eStar在2023年KPL比赛中的表现不如2022年，导致参赛相关收入从2022年的1110万美元减少到2023年的770万美元，相当于全年收入减少了2400多万人民币。此外，为了备战2023年杭州亚运会，选手的转会和租借费用也减少了200万美元。
至于贡献一半收入的艺人经纪业务，则通过打造明星选手、吸引选手/主播签约等方式，提高直播间热度、吸引广告商、赞助商，是一种流量型的粉丝经济。
截至2023年12月31日，集团在微博、推特等平台的官方社交媒体账号粉丝总数达1,600万，旗下拥有125名电竞选手（NIP俱乐部43名、eStar俱乐部82名），签约网络艺人超过36,000名（包括斗鱼主播骚伊、小陈雅、网红裁判刘泰阳等，签约期限为3至5年），在社交媒体平台粉丝总数达9,900万。
巨大的流量确实为集团带来了不错的利润。据了解，集团超过50%至60%的收入来自斗鱼和虎牙两大头部直播平台。其中，2022年斗鱼平台贡献的收入占艺人经纪业务总收入的83.7%。但流量本身是一把双刃剑。招股书称虎牙英超直播，联合创始人何猷君、合伙人王嘉尔（知名艺人）以及公司旗下艺人（一旦出现负面舆论）都可能对集团造成相应的负面宣传，从而损害品牌形象。
除了“人”本身以外，这门生意的营收也容易受到外部环境的影响，主要涉及直播带货。
例如直播业务的转移，为应对斗鱼2023年的运营调整，集团开始将资源从斗鱼重新分配到虎牙，导致斗鱼贡献的收入占比从2022年的51.1%大幅下降至2023年的12.8%。
集团在招股书中提及此前的斗鱼事件虎牙英超直播，称斗鱼近期宣布CEO被捕（该消息直到2023年底才公布，平台多名头部主播也相继停播）。虽然斗鱼确认将继续维持正常运营，但直播及艺人经纪业务仍有可能受到舆论负面影响。集团将主力位置转移至虎牙，应是出于避险，虎牙营收贡献达49.2%，取代斗鱼成为集团最大客户。
占集团总收入10%以上的客户（根据招股说明书信息推测客户A为虎牙，客户B为斗鱼）
此外，直播相关政策似乎正在收紧。如前文所述，艺人经纪业务的大部分收入来自直播平台的签约费和礼物分成。招股书显示，直播间礼物分成的监管正在收紧，这也可能会影响集团未来的收入。
此外，就目前而言，星赛车威武依然面临盈利压力，集团已连续两年亏损，2022年、2023年净利润分别为-630万美元、-1330万美元。可以看出，收购的NIP俱乐部已经实现盈利，而中国分公司则持续亏损，这也意味着未来国内业务将面临更大压力。
当然，由于电子竞技是一个快速发展的新兴产业，星光伟业依然拥有巨大的成长空间。
强劲的新兴产业
根据Frost&的报告，电竞游戏行业市场规模以15.2%的年复合增长率增长，从2017年的298亿美元增长至2021年的526亿美元（约合人民币3819亿元），并预计将以12.1%的年复合增长率进一步增长，从2022年的579亿美元增长至2027年的1024亿美元。行业中的电竞俱乐部、电竞人才管理市场以及电竞赛事制作市场的规模也在快速增长。
其实，仅从电竞赛事的高额奖金池，已经能够感受到其中蕴含的商机。
报告显示，截至2022年，全球奖金池最高的十大电竞游戏包括《Dota 2》《LOL》《堡垒之夜》《CS：GO》《王者荣耀海外版》《绝地求生》《彩虹六号》《FIFA》《守望先锋》《星际争霸》。其中，有四款游戏总奖金池超过1亿美元，最高的是《Dota 2》，奖金池超过3亿美元。
此外，近年来，沙特、阿联酋、约旦等中东国家纷纷大力投资电竞，也给行业带来了非常积极的影响。其中最为激进的当属沙特，该国已将电竞和游戏纳入国家规划《2030愿景》，并宣称将投资378亿美元，将沙特打造为下一个全球游戏中心。该国还将于今年夏天在首都举办一年一度的电竞世界杯，总奖金池将超过6000万美元（约合4.3亿人民币），创下纪录。这些大动作，吸引了众多游戏厂商和电竞俱乐部摩拳擦掌，准备在中东一展身手。
比如腾讯、网易均在沙特设立了游戏机构，何友军担任首席营销官的另一家上市公司梦工厂也计划将中东业务总部设在沙特。更别提电竞世界杯了，基本上所有知名的游戏项目和俱乐部都参加了，其中就包括旗下的NIP俱乐部（包括中国分部和欧洲分部）。
中东以外的其他新兴市场也开始关注这一行业。此前，沐瞳科技一位资深人士对游戏新闻表示，未来5年全球电竞市场中，南亚（如印度、尼泊尔）应该有更大的增长潜力，而在这之后，北非（如埃及、摩洛哥）可能也会出现一些变化。
种种迹象表明，电子竞技的受众、影响力、参与度以及潜在的投资机会正在全球范围内持续扩大。
至少有一些热门电竞赛事的观众人数堪比传统体育赛事。例如，2021年英雄联盟世界锦标赛的直播高峰期有3.5亿观众，Dota 2国际邀请赛的直播高峰期有2亿多观众，KPL春季总决赛的直播高峰期有9240万观众。NBA总决赛和NFL超级碗的直播高峰期分别有1650万和1.2亿观众。
全球主要电竞赛事与传统体育赛事观众及收入对比
但需要注意的是，与传统体育相比，电竞项目的商业化模式还不够成熟。例如，2021年英雄联盟电竞项目产生的收入为2亿美元，而英超联赛的年收入为69亿美元。“利物浦对曼联”等单场比赛的观众人数峰值为1140万人。这可能是因为电竞爱好者普遍年轻。报告显示，2021年全球73%的电竞玩家年龄在34岁以下，付费能力相对较低。
但从另一个角度来看，这是否也意味着电竞的商业化探索还远远落后于赛事直播数据？
对于以为代表的电竞厂商来说，这既是挑战，更是机遇。
集团遵循“电竞+”商业模式，分为三个阶段，第一阶段立足电竞本身，在最热门电竞游戏中打造冠军级战队；第二阶段通过人才管理、赛事制作、广告业务等补充俱乐部运营，创造多元化可持续收入来源；第三阶段探索电竞在教育培训、电商及元宇宙、数字收藏、房地产及IP授权等可能性。
星井威武正处于第二阶段，集团目前的重点之一是拓展市场，其中目前运营的中国、欧洲及南美市场均具有特别的增长潜力。例如中国是电竞职业化和用户观赛习惯最为成熟的市场，电竞观众（每月至少观看一次电竞赛事）的渗透率已从2017年的47.4%提升至59.2%。2024年，星井威武计划将团队拓展至中东及北非，未来东南亚、北美、日韩市场也在列。
与此同时，集团也在探索更多商业可能性，包括为广州、武汉、贵阳等十余家教育机构提供电竞培训相关服务，与电信、汽车、运动服饰品牌进行多个IP联名合作，未来或将推出电竞真人秀、电视剧、展会、虚拟偶像等IP衍生品。
结论
去年完成对NIP俱乐部的收购后，何友军曾对媒体表示，“电竞的运营就像是乘着浪潮，这个浪潮就是极其庞大的电竞爱好者……对于电竞俱乐部的运营者来说，能否维持公司的健康发展，并在浪潮中找到那些机会，才是真正的考验。”
在美国上市并不意味着考验的结束，而可能是新一轮更大挑战的开始。
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